Книги, учебники и материалы данной библиотеки принадлежат русским и украинским авторам - предназначены исключительно для учебных и ознакомительных целей

Механизм трансформации сбережений в инвестиции - Общая теория и российская практика

Вместе с тем, от долгового финансирования бюджета, как средства «рас­кручивания» мультипликатора доходов, вероятно, решил отказаться и ЦБ РФ.

Таблица 4.11

Год

ВД[25] [26] к ВВП,

%

Концетрация ВД у банков,

%

Вложения банков в ценные бумаги, млрд руб.

Вложения банков в ВД, млрд руб.

Соотношение вложения банков в ВД от вложения - в ценные бумаги, %

Концент­рация ВД у пяти крупней­ших банков

 

2000

329,8

310,6

94,4

-

2001

7,91

53,74

366,7

338,4

92,3

71

2002

-

502,6

412,8

82

76

2003

6,279

61

625

446,9

71

75,5

01.08.

2004

4,99

68

734

455

62

81

 

 

К данному выводу можно прийти, проследив тенденцию в колонке 2 табл. 4.1. Вместе с тем, ранее мы привели модель повышения совокупного дохода методом долгового финансирования бюджета и оценили его эффективность от­носительно налогового механизма. В подтверждение такой эффективности дан­ного инструмента скажем также, что в большинстве стран мира отношение ВД к ВВП составляет 20-40 % (США - 21,6 %, Япония - 43,6 %, Франция •— 46,4 %). Однако, как пишут Л. Барон и Т. Захарова, из двух моделей финансирова­ния инвестиций (долговое и финансирование по средствам банковских ссуд) Россия пошла по пути развития банковских монополий, а именно: систе­ме банковского кредитования инвестиций, распространенной в Германии [1]. При этом и по иностранным инвестициям ссуды и займы российских предпри­ятий в разы превосходят портфельные инвестиции [19].

Данные таблицы 4.1. так же красноречиво рисуют тенденцию не только сокращения ВД, но и его концентрацию у пяти крупнейших банков, причем, чем меньше ВД, тем выше концентрация его у указанных субъектов. Вместе с тем важно не попасть в опасное заблуждение, опровержение которого мы уже дали. Перенос акцента с финансирования ВД кредитным сектором на финанси­рование иных субъектов фондового рынка является не чем иным, как следстви­ем мировой конъюнктуры. Дополнительные средства были получены основны­ми сырьевыми гигантами России, т. е. сокращение ВД ведет к ускоренному формированию сырьевого уклона экономики. Иными словами, спекулятивный банковский сектор постепенно лишается возможности извлекать высокий про­цент по операциям ВД, и единственной альтернативой получения такого же вы­сокого дохода могут служить лишь нефтяные акции. Таким образом, мы не мо­жем говорить сегодня о присутствии в российской экономике эффекта вытес­нения не только в силу сокращения ВД, но и в силу того, что альтернативой вложениям в государственные ценные бумаги сегодня в России является только вложения в ценные бумаги быстро растущего экстенсивного сырьевого сектора. Поэтому ни наращивание, ни сокращение ВД никоим образом не сказывается на тенденциях финансирования остального реального сектора. Наращивание ВД при нынешнем порядке вещей не изменило бы тенденций инвестиционного процесса. Дело в том, что правительство само выстраивает спекулятивный фондовый рынок и поощряет концентрацию ВД в наиболее крупных банках, используя краткосрочные ценные бумаги.

Подавляющую часть ВД, а именно: ОФЗ-АД, ОФЗ-ФК, ГКО составляют сегодня ценные бумаги, обращение которых на фондовом рынке не превышает года. Таким образом, средства, привлеченные наращиванием ВД, не могут быть использованы в качестве долгосрочных инвестиций (долгосрочных госзаказов), иначе это было бы похоже на очередную финансовую пирамиду, вроде ГКО 1998 г. Помимо того, к участию в операциях ВД поощряются наиболее «бога­тые» банки, имеющие массу свободного для спекуляций капитала. Это способ­ствует чрезмерной концентрации ВД в пяти банках и усиливает нестабильность фондового рынка.

  К оглавлению



Электронная библиотека книг, учебников, справочников и словарей по экономике, философии, медицине, истории, педагогике, психологии, юриспруденции, языковедению и др.