Книги, учебники и материалы данной библиотеки принадлежат русским и украинским авторам - предназначены исключительно для учебных и ознакомительных целей

Банковское кредитование инвестиционных проектов в промышленности

Вопрос о том, какой из подходов (ММ или традиционалистский) более обоснован, в настоящий момент является дискуссионным. По нашему мнению, обоснованность подхода зависит от условий его при­менения. Так, если проект реализуется в условиях, когда финансо­вые рынки близки к совершенным, более оправдан подход Милле­ра—Модильяни. Когда же условия совершенства нарушаются в зна­чительной степени, более применима традиционалистская концеп­ция. Под совершенным рынком понимают конкурентный рынок без трения, т. е. рынок, на котором существует достаточно много инвес­торов с сопоставимыми капиталами и каждый из них уверен, что мо­жет купить и продать так много финансовых активов, как он хочет, по рыночной цене, отсутствуют трансакционные издержки и налоги, торги происходят непрерывно, нет ограничений на заимствование и продажу ценных бумаг без покрытия, процентные ставки получения займа и предоставления кредита равны. Современное состояние фи­нансового рынка в нашей стране далеко от совершенства по всем пунк­там представленного выше определения. Поэтому, по нашему мне­нию, при анализе взаимосвязи финансовых факторов и цены капита­ла с достаточной степенью обоснованности можно использовать тра­диционалистский подход.

Заметим, что в случае реализации принципа ММ в условиях дос­таточности собственных средств, решения по финансированию ста­новятся не важны[10]. Однако обратная ситуация возникает, когда соб­ственных средств недостаточно для реализации планируемых инвес­тиционных программ. Кроме того, из экономической теории извест­но, что максимизация стоимости капитала достигается в том случае, когда реализуются все ИП, имеющие положительную чистую приве­денную стоимость [44].

Как было отмечено в подразд. 2.1, целесообразность кредитова­ния банком инвестиционных проектов определяется положительной величиной ЫРУБ потока, в котором оттоками являются предостав­ленные банком кредиты (Стей), а притоками возврат кредитных ре­сурсов вместе с процентами (г )

где — ставка дисконтирования денежных потоков банка по данно­му инвестиционному проекту; определяется как максимальная до­ходность альтернативных для банка финансовых инструментов с со­поставимым уровнем риска. По сути С,в должна совпадать с устанав­ливаемой банком процентной ставкой по кредиту тв, так как С,в и является ценой кредитных ресурсов с точки зрения банка. Также, по нашему мнению, следует рассматривать в качестве цены кредит­ных ресурсов при оценке эффективности проекта в целом, т. е. с точ­ки зрения всей совокупности участников. Когда же эффективность проекта рассматривается с точки зрения предприятия (источника соб­ственного капитала) в качестве цены кредита целесообразнее исполь­зовать параметр тв.

На практике, особенно в условиях несовершенства финансовых рынков, допустима арбитражная ситуация, когда банки имеют воз­можность устанавливать надбавки к цене кредита С,в- Установление процентных ставок по кредиту ниже с точки зрения банка эконо­мически нецелесообразно.

Таким образом, необходимым условием эффективности участия банка в инвестиционном проекте является гв * Св. Данное неравен­ство — основа для формирования условий кредита в части ценообра­зования, которое является одним из управляющих элементов систе­мы банковского кредитования инвестиционных проектов: устанав­ливаемые процентные ставки по кредитам должны быть не ниже мак­симальной доходности альтернативных вложений с сопоставимым уровнем риска.

Согласно данным ЦБ РФ, средневзвешенные ставки по банковс­ким кредитам, предоставляемым предприятиям и организациям, на начало октября 2003 г. составляли около 14 % годовых, что при инфляции примерно такого же порядка выглядит как благотвори­тельность со стороны банков. Дело в том, что основная масса кредитных ресурсов, которая сосредоточена в руках крупнейших банков, предоставляется «элитным» заемщикам, как правило, из числа круп­нейших и крупных экспортеров. За саму возможность обслуживать таких клиентов банки готовы мириться с низкой прибыльностью кре­дитных операций и с постепенным удлинением сроков кредитования. Что же касается предприятий за пределами «элитного клуба», то для них ставки доходят до 25 % годовых. При этом в подавляющем боль­шинстве случаев сроки кредитования составляют 3-6 мес., гораздо реже — один год. Доля кредитов, предоставленных на срок свыше одного года, остается практически неизменной в последние годы, ко­леблясь в районе 30 % от общего объема банковских кредитов пред­приятиям и организациям нефинансового сектора. По нашему мне­нию, в 2004 г., скорее всего, следует ожидать сохранения текущего уровня процентных ставок или даже их увеличения, что объясняет­ся следующими причинами.

  К оглавлению



Электронная библиотека книг, учебников, справочников и словарей по экономике, философии, медицине, истории, педагогике, психологии, юриспруденции, языковедению и др.