Книги, учебники и материалы данной библиотеки принадлежат русским и украинским авторам - предназначены исключительно для учебных и ознакомительных целей

Банковское кредитование инвестиционных проектов в промышленности

Принципы эффективного финансирования инвестиционных проектов

Оценка эффективности заключается в определении пропорцио­нального соотношения между полученным результатом и объемом затраченных ресурсов. При оценке эффективности инвестиционной деятельности рассматривается соотношение между текущими дохо­дами от инвестиций (PV) и текущей стоимостью вложенных инвес­тиционных ресурсов (Р1). Условие эффективности инвестиций выг­лядит следующим образом:

где CFt — ожидаемый доход от проекта в t-м периоде; It — инвести­ции в проект в t-м периоде; T — срок реализации проекта; Z — ставка дисконтирования денежных потоков по проекту.

В российской практике оценка эффективности инвестиций осуще­ствляется в соответствии с Методическими рекомендациями по оценке эффективности инвестиционных проектов и их отбору для финанси­рования, утвержденными Госстроем России, Министерством эконо­мики РФ и Госкомпромом России в 1994 г. Эти рекомендации осно­ваны на методологии, широко применяемой в современной междуна­родной практике, и согласуются с методами, предложенными UNIDO.

Эффективность инвестиционных вложений (следует отдельно рас­сматривать инвестиции на финансовом рынке) обусловлена соотно­шением внутренней доходности ИП и внешней, требуемой доходнос­ти, которая является ставкой дисконтирования денежных потоков ИП. Как известно из основ инвестиционного анализа, инвестиции являются эффективными, если требуемая доходность не превышает внутренней доходности проекта. При этом внутренняя доходность определяется только параметрами самого ИП (в первую очередь соот­ношением результатов и затрат), а требуемая доходность зависит от ряда внешних факторов, таких, как риск и избранная политика фи­нансирования инвестиций. Соотношение риск/доходность при этом определяет величину рисковой надбавки к процентной ставке дис­контирования денежных потоков проекта. Таким образом, способ финансирования инвестиций является самостоятельным фактором их эффективности.

Как известно, использование заемного финансирования (в том числе кредитов) при определенных условиях повышает эффектив­ность вложения собственных средств в ИП. Данное обстоятельство обусловлено влиянием финансового рычага на доходность собствен­ного капитала: если действие финансового рычага положительно, то это приводит к увеличению доходности собственного капитала. Ус­ловия, в которых влияние финансового рычага положительно, мо­гут быть определены следующим образом. Как известно, доходность ИП rA, т. е. доходность совокупного капитала инвестированного в проект может быть определена по следующей формуле:

Га = drD + (1 - d) rE,            (2.2)

где d — отношение величины заемного капитала ко всей сумме вло­женных средств; rE — доходность собственного капитала; rD — про­центная ставка по кредиту (доходность заемного капитала).

Выражение, представленное в формуле (2.3) показывает, как из­меняется доходность собственного капитала при изменении уровня привлекаемых заемных ресурсов при определенном значении —о.

Графическая интерпретация выражения (2.3) приведена на рис. 2.3.

Интенсивность влияния финансового рычага можно определить через производную доходности собственного капитала от уровня при­влекаемых заемных средств

Выражение (2.4) показывает, что если процентная ставка по кре­дитным средствам больше общей доходности проекта, то выражение для ге имеет отрицательную производную, т. е. доходность собствен­ных уменьшается с увеличением доли заемных средств (отрицательный эффект финансового рычага). Интенсивность влияния финансо­вого рычага тем выше (при фиксированном значении й), чем больше разница между совокупной доходностью проекта и ставкой процента по кредитам, т. е. чем меньше отношение . При стремлении —— ГА        ГА

  К оглавлению



Электронная библиотека книг, учебников, справочников и словарей по экономике, философии, медицине, истории, педагогике, психологии, юриспруденции, языковедению и др.